北京新浪網 2015-09-17 文/中國經濟50人論壇成員 劉世錦

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資本具有逐利性，如果我國經濟中長期存在一個投機性相當強的、能製造泡沫的領域，它就會和實體經濟和創新爭奪資金，而在這種爭奪的過程中，製造業領域和創新往往是處於劣勢的。

但是，我們的製造業企業能夠有那麼高的回報嗎？答案是否定的，製造業企業普遍感覺到融資有兩個問題，一是難二是貴，並且很難解決。應該說前一段時間情況已經有所變化，房地產已經開始回落了，某種意義上來講已經不像過去那麼熱；另外地方融資平台也在採取一些措施，中央最近開始對地方的債務進行置換，把那些時間比較短、成本比較高的債務置換成期限比較長、價格相對比較低的債務形式。這樣的措施很重要，對於降低地方融資平台的無風險利率水平能起到很大的作用，應該說正在朝好的方面推進。

　　但是最近一段時間，又出現了一個無風險利率過高的新領域——股票市場。這次在股市炒股的過程當中，已經介入了一些金融槓桿，所謂的融資、融券和以前的股票市場也不一樣，從某種意義上來說，實際上整個槓桿率是在進一步加長。

　　當股市這個無風險利率過高的新領域出現，製造業企業和創業創新需要有足夠的資金支持，就可能就會形成一些新的困難。相關研究人員到一些在過去創新還很活躍的地區去進行調研，發現前一段時間互聯網創新是相當活躍的，也有很多風投和基金在那些地方支持創新，但是最近一段時間都找不著了，都去哪兒了呢？都到別的地方去了，具體是什麼，大家都明白。其實在前些年，美國矽谷那邊一些比較大的風投企業都到中國來了，本想找一些高科技項目來投資，但是過了一段時間以後，他們發現其實根本沒必要找，中國有更好的投資項目——最後，他們都搞房地產去了。

　　實際上，現在在資金供給或利用方面有一個非常值得重視的問題：如果我國經濟中長期存在一個投機性相當強的、能製造泡沫的領域，它就會和實體經濟和創新爭奪資金，而在這種爭奪的過程中，製造業領域和創新往往是不佔上風的。如果這種局面得不到改變的話，我們的製造業轉型和升級、中小企業的創業和創新以及我們要實現的創新驅動，在資金支持方面就會遇到相當大的問題。

　　資金總是會去獲利更高的地方，有什麼解決辦法呢？從理想的角度來講，要先對這些所謂無風險利率導致的原因進行分析，才能有針對性地解決問題。實際上，在經濟活動過程中很難避免投機，據說適當的泡沫也是必要的，但是得有一個限度。如果超過一定限度以後，它就會對實體經濟和創新活動造成過大的影響，把大量的資金吸引到那個方向去，特別是把整個社會資源(尤其是很活躍、很有創造性的那部分資源)都吸引到過度投機的活動中間去，那樣對整個社會來說是一個非常大的損失。

從國際經驗來看，如果一定要找一個國家來研究和學習，我覺得是德國。二戰以後，德國的房價在幾十年中一直增長得比較溫和，大概平均就是百分之二、百分之三這樣的水平。德國的泡沫經濟也不太多，他們的注意力主要放在發展製造業上，所以德國的製造業經久不衰，在全球範圍內保持了非常穩定且不斷提升的狀態。最近德國提的工業4.0，可以說又成為了一個引領潮流的計劃或發展方向。我國在這方面，應該認真地研究這些國際經驗，學習一些好的做法，才會有一個好的環境條件，才能真正實現增長動力的轉換和創新驅動。

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關鍵字：創新    經濟資源    實體經濟    工業4.0    創新趨動